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　　事件：2024年4月12日，据国家发改委消息，国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤炭产能储备制度的实施意见。提出到2027年初步建立煤炭产能储备制度，形成一定规模的可调度产能储备，到2030年力争形国学之韵成3亿吨/年左右可调度产能储备。

　　产能储备制度的建立旨在增强供给弹性，熨平行业周期波动。国家能源局《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》政策解读中提出：我国经济高质量发展扎实推进，能源消费保持较快增长，叠加极端天气等不确定因素影响，局部地区个别时段存在煤炭供应偏紧的情况。建成一定规模的煤炭储备产能，可在国际能源市场剧烈波动、恶劣天气多发、供需形势急剧变化等极端情形下“向上弹性生产”，快速释放储备产能，有效提升煤炭应急保障能力，更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。

　　“储备产能”并非额外新增煤矿项目。常规产能是指非应急状态下煤矿正常生产的产能，由企业根据市场情况自主组织生产，不纳入国家统一调度范围。储备产能是指在常规产能基础之上预留的规模适度、用于调峰的产能，应急状态下按国家统一调度与常规产能同步释放，实现煤矿“向上弹性生产”。常规产能国学之韵与储备产能之和为设计产能。储备产能按占煤矿设计产能的比重，划分为20%、25%、30%三档。

　　“储备产能”需具备地域、运输条件等要求。储备产能所在矿区应具备外运便利、运力充足等条件，煤炭产品主要用于保障发电供热及民生用能需求。优先支持山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地内的大型现代化露天煤矿或安全保障程度高的井工煤矿。产能储备煤矿释放储备产能生产的商品煤优先接受国家统一调度，不再承担地方中长期合同签订任务。

　　“储备产能”的释放需要依据供需形式的变化。在煤炭供需形势总体平衡时，产能储备煤矿投产后按照常规产能组织生产。当供需形势由总体平衡转向紧张时，国家发展改革委、国家能源局根据煤炭市场供需以及价格是否超出合理区间等情况，对储备产能实施统一调度，确定储备产能的应急释放区域、生产调度规模、供应保障目标等，指导储备产能煤矿在确保安全的前提下阶段性按设计能力“向上弹性生产”。

　　产能储备政策属于“未雨绸缪”，以应对未来刚性供给下的需求变化。本次煤炭产能储备制度的发布是2023年12月征求意见稿的落地，并非全新的行业政策。同时，基于该制度的主要原则是“推动煤炭产能保持合理裕度和足够弹性”，可以侧面反映出当前供给端产能利用率提升空间已到极限，供给端相对于需求端的变化呈现较强的刚性，因此出台相应制度以应对未来需求端发生较强的变化。

　　供给弹性增强，价格波动减弱，行业“公用事业”属性进一步增强。产能储备的建立有助于供给端弹性的提升，对应价格波动进一步减弱，行业上国学之韵市公司的业绩稳定性进一步增强。同时考虑到近几年行业高景气持续，板块上市公司资产负债表得以修复甚至优化，净现金公司不断增加，煤炭板块开启高分红时代，板块“周期”属性进一步弱化，“公用事业”属性进一步凸显，有助于带动行业估值提升。

　　标的方面，我们推荐以下投资主线）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。

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　　基础化工：国内外装置异动较多，2024年H1新增产能有限，醋酸价格或继续上行；2024年H1醋酸新增产能有限，海外检修装置增多，供应端利好频传。

　　目前港口库存仍处于历史中位偏低水平，且供给端预期受安监影响较大，因此我们仍保持对2024年上半年煤价的乐观预期，4-5月我们对煤价判断保持乐观，维持5月份煤价有望上涨至1200元/吨的预期。

　　当前全部依赖设备外采的系统集成商或已接近亏损；外购电芯的集成商的毛利率仅为4.3%-11.1%左右，储能系统价格进一步下降的空间或已较为有限。而PCS环节凭借相对较高的技术壁垒，以及较好的格局，价格体系较为稳定，厂商有望维持较高盈利水平。

　　商品价格不会说谎，油价和铜价真实地反映了美国的通胀周期和制造周期正在回升，黄金的宏大叙事在未来一段时间内不会被打破，商品去美元化是黄金定价的第一性原理。

　　2023年起中国企业加速出海，海外毛利率的比较优势成为企业布局海外的重要驱动力，也是挖掘出口链机会的主要抓手之一。我们基于上市公司年报对各行业海外毛利率进行测算，从中能够得到什么线索？

　　本周（4.8-4.12）本周沪深300指数下跌2.58%，中小板指数下跌2.9%，创业板指数下跌4.21%，计算机（中信）板块下跌4.22%。

　　24年在新增专项债发行额度增加叠加万亿超长期特别国债发行作用下，我国基建投资增速有望进一步上行，进而带动后续水泥市场需求的增长。

　　纺织出口出现拐点，趋势良好。海关总署发布数据，2024年1-2月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%；其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%，外贸实现良好开局。